股票进阶训练营

2020年02月19日

好生意

  • 好生意的两个特点
    • 可以让公司活得久
    • 可以让公司转到的现金多
  • 怎样活得更久
    • 市场潜力要大
      • 市场容量/市场规模:在一定的时间里市场对某种产品或劳务的需求总量,如何计算?
        • 洗衣机为例
          • 基本上每户家庭都有一台洗衣机
          • 百度查到国内大概有4.3亿户家庭
          • 如果每台洗衣机只能用一年,那每年洗衣机的需求量就有4.3亿
          • 但洗衣机一般不可能只用一年,一般能用8-10年左右,这里取10年
          • 那每年洗衣机的市场规模就是4.3亿/10=4300万台
          • 16年中国洗衣机市场零售量为3428万台,未来的市场空间不大了
        • 空调为例
          • 一般一个家庭不会只有一台空调,一般是2-3台
          • 空调的市场容量就比洗衣机大了2-3倍
        • 没接触到的行业,如定制家居
          • 直接看证券公司的分析师写的行业报告、公司
          • 工具:慧博只能策略终端
    • 市场竞争要小
      • 竞争格局分类
        • 完全竞争
        • 垄断竞争
        • 寡头竞争
        • 完全垄断
      • 通过企业数量和市场集中度来判断行业目前处于哪种竞争格局
        • 市场集中度:指市场中前几位最大企业所占的市场份额之和
        • 企业数量越少,市场集中度越高,市场竞争越弱,企业越容易获得超额利润,并且未来长期存活的可能性越大
  • 现金流拷问
    • 巴菲特总结的三种生意
      • 第一种:花的少赚的多
        • 可以自我成长,不需要太多的资本开支,而且每年可以赚取可观的利润和自由现金流的好生意
        • 比如白酒行业
      • 第二种:花的多赚的多
        • 前期需要投入大量的资本,当然收益是很可观的
        • 比如,定制家居
      • 第三种:花的多赚的少
        • 维持生意经营需要消耗大量的资本开支,即使赚到了钱也留不住,企业本身难以获得利润和现金流的增长
        • 比如航空业
    • 基本值
      • =公司十年的自由现金流总和/十年的资本开支总和*100%
      • 数值越大,说明付出同样的资本开支,创造的现金流越多
      • 一般来说,基本值要大于100%
        • 基本值>200%:比较优秀的公司
        • 基本值<100%:两种可能,第一,公司生意处于前期发展阶段,需要不断将现金花出去建立商业帝国,只要过了这个时期,基本值会迅速提升。第二,公司生意确实不行了,无法带来很好的收益
        • 基本值<50%,这家公司没什么前景,不要考虑了
    • 增长值
      • =公司十年里的净利润增长/十年的资本开支总和*100%
      • 这个值衡量的是公司这十年为了利润增长需要投入的钱
      • 数值越大,说明付出同样的资本开支,产生的利润增长越大,通过这个值可以了解到一家公司想要利润增长是不是需要很多的投入
        • >10%,及格
        • >30%,优秀
        • 小到1%甚至为负,公司的生意利润增长艰难
    • 吃上游、卡下游
      • 原材料我先拿了,钱慢慢付给你
      • 想买货?先交钱给我,货做好了再发给你
      • 这种再生产运营中可以免费占用上下游的资金
    • 占用别人的资金>别人占用你的资金
      • 反映别人占用我们公司多少资金的指标
        • 存货
        • 应收票据、应收账款
        • 预付款项
      • 反映我们公司占用别人多少资金的指标
        • 预收账款
        • 应付票据
        • 应付账款
      • 净营业周期
        • = 存货周转天数+应收账款周转天数+预付款项周转天数-预收款项周转天数-应收账款周转天数
        • 对上下游企业的资金占用情况的衡量指标,该值越小越好
        • 在使用该指标分析企业的时候,观察企业3-5年的数据会更加准确
        • 像家电、定制家居、乳制品等直面个人消费者的生意更容易占据主动权。

好公司

  • 商业逻辑分析
    • 公司是干什么的
    • 公司产品或服务怎么卖?卖给谁?
    • 公司有没有同行?有哪些同行?
    • 查询工具:萝卜投研
  • 护城河分析
    • 看公司历史上是否有高回报
      • 历史上有连续3年ROE≥15%
    • 结合定量指标和财报、研报信息看是否有护城河
      • 定量上与同行对比指标,定性上结合财报、研报寻找信息支持
        • 毛利率、净营业周期、三费占比
  • 盈利源泉分析
    • 总资产周转率
    • 杠杆系数=总资产/净资产=总资产/(总资产-总负债)
      • 资产负债率越大,杠杆系数就越大
      • 杠杆系数体现了公司利用外部资本放大经营成果的能力
      • 杠杆系数越大越危险,杠杆系数大于5,为高杠杆型公司
    • 杜邦分析法
      • ROE=净利润/净资产=(净利润/营业收入)(营业收入/总资产)(总资产/净资产)=销售净利率*总资产周转率*杠杆系数
        • 销售净利率:衡量企业每卖出一块钱的产品,真正属于企业的净利润有多少,即企业每单位产品是否能赚更多的钱,一般销售净利率大于20%算高
        • 总资产周转率:不仅反映企业对总资产的利用效率,也反映企业的运营效率,如果该值大于1,企业的运营效率高
    • 三种商业模式
      • 高利润低周转型
        • 较高的销售净利率,较低的总资产周转率
        • 盈利来源主要是产品高额的利润
        • 在高端制造业、软件、医药、白酒、奢侈品、商业服务业的公司较为常见
      • 低利润高周转型
        • 薄利多销
        • 低销售净利率,较高的总资产周转率
        • 公司的盈利来源主要是高效的资产周转
        • 零售、家用电器、低价食品、低端制造业和建筑施工等行业多为这种模式
      • 杠杆型
        • 以小博大
        • 杠杆系数明显较高
        • 盈利来源于高杠杆
        • 常见行业:银行、房地产、保险、券商
  • 盈利源泉是否可持续
    • 从ROE看公司未来
      • 净利率
        • 成本的变化趋势
        • 三费占比
      • 总资产周转率
        • 营业收入增长的趋势
        • 总资产规模变化趋势
      • 杠杆比率
        • 高杠杆型公司,着重看它的财务是否安全
        • 低杠杆型公司,要考察它是否可以提高杠杆率来提高ROE

好价格

  • 金鹅估值法
    • 一家好公司现在的合理价格,是N年后公司的净资产价值
    • 合理市值=净资产×(1+ROE)^N
    • N=7+护城河(-1~2)+成长性(-1~2)
  • 市场风险分析
    • 系统性风险
    • 行业风险
    • 公司风险
  • 安全边际
    • 安全边际是在公司价值的基础上打的折扣
    • 安全边际一般分5档,10%,20%,30%,40%,50%
    • 根据护城河与成长性的综合判断与自己的风险承受能力选择安全边际